Menos riesgo país, más riesgo petróleo
Transición — cierre formal y señales al mercado
Con la proclamación del 3 de julio y las credenciales entregadas el 15, la transferencia de gestión avanza con los equipos técnicos ya en los ministerios. La señal más relevante para las finanzas fue el anuncio de un economista de perfil técnico al frente del MEF, leído por el mercado como continuidad en el manejo fiscal. El nuevo gobierno ha señalado como prioridades tempranas la seguridad y la prevención frente a El Niño —justamente los frentes donde la rapidez de acción hará la diferencia.
Política monetaria — pausa con advertencia
El Banco Central mantuvo su tasa en 4,25% el 9 de julio (próxima decisión: 13 de agosto) y fue explícito sobre los riesgos: un Fenómeno de El Niño de mayor intensidad y las tensiones en Medio Oriente podrían tener efectos más persistentes sobre los precios. La inflación anual quedó en 4,0% en junio, pero con un matiz importante: excluyendo transporte, la subyacente es de solo 1,6% —el desvío es herencia del alza de combustibles de marzo–abril, no un problema generalizado de precios.
Crecimiento y expectativas — la economía llega con impulso
El BCRP elevó su proyección de crecimiento del PBI a 3,4% para 2026 (desde 3,2%) y mantiene 3,2% para 2027, con la inversión privada como motor (+12,5% este año) y ya incorporando un escenario de El Niño fuerte. Las expectativas acompañan: la inflación a doce meses bajó a 2,8% (dentro de la meta) y los analistas ahora esperan un dólar de cierre en torno a S/ 3,36 (antes 3,43). La economía llega a la transición con impulso: la inversión privada creció 13,2% en el primer trimestre.
Medio Oriente — la tregua se rompió
La tensión entre EE. UU. e Irán volvió a escalar: nuevos ataques, un buque comercial atacado y el anuncio iraní de cerrar el estrecho de Ormuz —disputado por EE. UU.— llevaron el Brent de US$ 72 a cerca de US$ 85 en dos semanas (+18% en julio). Sigue debajo del pico de junio (>US$ 110), pero el episodio confirma que el riesgo petrolero no está cerrado. Para Perú, cada repunte del crudo es presión directa sobre combustibles y transporte —el mismo canal que desvió la inflación este año.
Fed — sin alza en julio, pero el año sigue abierto
La inflación de junio en EE. UU. sorprendió a la baja —la energía cayó 5,7% en el mes— y enfrió la posibilidad de un alza inmediata: el mercado ya no espera movimiento en la reunión del 28–29 de julio. Pero el sesgo sigue al alza: en su primera presentación ante el Congreso, el presidente de la Fed advirtió que la mejora "no es misión cumplida", y los mercados aún asignan alta probabilidad a al menos un alza este año, tan pronto como setiembre. El dólar fuerte sigue siendo el viento de frente para los emergentes.
Cobre — rebote por oferta
El cobre volvió a US$ 6,3 por libra (máximo de tres semanas) impulsado por la caída de la producción en Chile —casi −13% interanual en mayo— y por el dato suave de inflación en EE. UU. Además, el plazo del 30 de junio venció sin que se activara el arancel al cobre refinado: el riesgo arancelario se posterga, no desaparece (el esquema de 15% desde 2027 sigue sobre la mesa). La escasez de fondo mantiene el piso y los grandes bancos elevaron sus proyecciones de precio para fin de año.
Qué se espera
ENFEN eleva la probabilidad de un Niño Costero fuerte (48%, y 46% moderado) hacia el verano de 2027, y la NOAA asigna 63% a un Niño global muy fuerte entre noviembre de 2026 y enero de 2027 —uno de los más intensos desde 1950—. El Reporte de Inflación ya lo incorpora: restaría −0,7 pp al PBI en 2026 y −0,9 pp en 2027.
Efectos generales
Tres canales para la empresa: precios (alimentos y logística presionan la inflación y postergan recortes de tasa), operación (interrupciones de transporte, carreteras y cadena de frío en la costa norte) y gasto público (prevención y reconstrucción compiten con otras prioridades fiscales). El BCRP lo señala, junto con Medio Oriente, como el principal riesgo sobre los precios.
Sectores más expuestos
Pesca (anchoveta y su harina, la más golpeada por el calentamiento del mar), agro (costa norte: arroz, limón, mango; riesgo de plagas y exceso hídrico), hidrocarburos y manufactura primaria (procesamiento pesquero y refinación). El BCRP proyecta que el PBI primario caiga −1,6% en 2026 por este choque.
Compensaciones y oportunidades
Los sectores no primarios amortiguan el golpe: comercio (+5,2%) y construcción (~6%) lideran, y la obra de prevención y reconstrucción suele acelerar demanda de materiales, maquinaria y servicios de ingeniería. Para empresas expuestas: revisar coberturas de seguros, inventarios de seguridad y rutas logísticas alternativas antes del verano.
Financiamiento
Sin alza de la Fed en julio, la ventana para cerrar financiamiento sigue abierta, pero puede estrecharse si el petróleo mantiene la presión y el alza llega en setiembre. Conviene asegurar condiciones ahora y elegir la moneda según en cuál cobra la empresa.
Cobertura FX
El sol se apreció con el cierre electoral, pero el petróleo y la Fed pueden revertir el movimiento. Para importadores, el nivel actual es una oportunidad de cobertura; para exportadores, revisar el calce antes de la juramentación y la reunión de la Fed.
Inversión / Capex
Con credenciales entregadas y gabinete en formación, las próximas semanas darán las señales de política que faltaban para destrabar decisiones. Incorporar en los planes el riesgo de El Niño —costos, logística, seguros— antes del verano.
Valorización
La prima de riesgo país se comprime con la transición ordenada y el perfil técnico del equipo económico, pero la tasa base global sigue con sesgo al alza. Actualizar el costo de capital con ambos efectos y sensibilizar al precio del petróleo.
| Indicador | Dato (15-jul) | Proy. 2026 | Proy. 2027 | Lectura Polygon | Sesgo |
|---|---|---|---|---|---|
| PBI (var. % anual) | +3,5% 1T | +3,4% | +3,2% | El BCRP revisó 2026 al alza; motor: inversión privada (+12,5%). Ya descuenta El Niño fuerte (−0,7 pp). | ↗ |
| Inflación anual (Lima) | 4,0% | 3,8% | ~2% | Sin transporte, la subyacente es 1,6%. Expectativas 12m en 2,8%. Retorno al rango recién en 2027. | → |
| Tasa de referencia BCRP | 4,25% | — | — | Sin cambios; próxima decisión 13-ago. El BCRP advierte riesgos por El Niño y Medio Oriente. | → |
| Tipo de cambio (USD/PEN) | S/ 3,39 | 3,36–3,44* | — | Sol apreciándose tras el cierre electoral y el anuncio del equipo económico. *Encuesta de expectativas. | ↘ |
| Cobre (COMEX) | US$ 6,3 | — | — | Rebotó desde 5,9: menor producción en Chile (−13%) y arancel al refinado postergado. | ↗ |
| Petróleo (Brent) | US$ 85 | — | — | Re-escalada EE. UU.–Irán: +18% en julio. Riesgo directo para la inflación importada peruana. | ↗ |
| Fed funds (EE. UU.) | 3,50–3,75% | — | — | Sin alza esperada el 28–29 jul tras un CPI suave, pero el año sigue abierto al alza. | → |