Panorama macroeconómico
El BCRP mantuvo la tasa con las expectativas en el techo del rango
El 13 de agosto el Banco Central conservó su tasa de referencia en 4,25%, con lo que completa doce meses sin cambios. La inflación de julio fue de 0,29% mensual y llevó la anual de 4,0% a 4,1%, con el alza concentrada en alimentos. El dato nuevo está en las expectativas: las de inflación a doce meses subieron de 2,8% a 3,0% y quedaron en el límite superior del rango meta, cuando hasta junio venían descendiendo. Excluyendo transporte, la subyacente permanece en 1,7%, de modo que el desvío sigue explicado por el choque de combustibles. La próxima decisión será el 10 de setiembre.
El directorio del Banco Central quedó casi completo
Mediante la Resolución Suprema N.° 250-2026-PCM, el Ejecutivo designó a Inés Choy, Luis Miguel Palomino y Gustavo Yamada como directores del BCRP —los tres con paso previo por ese directorio—, quienes juraron el cargo el 13 de agosto. El procedimiento del artículo 86 de la Constitución sigue, no obstante, incompleto: falta que el Senado ratifique al presidente del Banco, quien deberá volver a juramentar, y que designe a los tres directores restantes. La continuidad operativa no está en discusión; el acto formal permanece abierto.
El presupuesto 2027 se presenta el 30 de agosto
El MEF completó su plana mayor —los dos nuevos viceministros provienen del BCRP— y debe remitir al Congreso, a más tardar el 30 de agosto, el proyecto de Presupuesto 2027 junto con el Marco Macroeconómico Multianual y las leyes de Endeudamiento y Equilibrio. Las prioridades declaradas son seguridad ciudadana y políticas sociales; el ministro ha anticipado que el margen de déficit subirá y que se revisarán las reglas fiscales, con unos S/ 2.500 millones destinados a la emergencia climática. El documento hará explícito, por primera vez, el costo del gasto social anunciado el 28 de julio. En paralelo, se precisó el cronograma del alza de la remuneración mínima: un primer tramo de S/ 100 hacia noviembre y el saldo hasta S/ 1.300 en abril de 2027, sujeto al diálogo del Consejo Nacional de Trabajo.
El principio de acuerdo sobre Ormuz se frustró
La negociación que el 3 de agosto había devuelto el Brent a US$ 83,4 no prosperó. El 13 de agosto dos buques de la petrolera estatal de Abu Dabi fueron atacados en el estrecho de Ormuz y el crudo recuperó la prima de riesgo: el Brent cerró la quincena en US$ 88,5, un avance semanal superior a 5%. Actúan como contrapeso los recortes de proyección de demanda de los organismos del sector y un alza sorpresiva de inventarios en EE. UU. Para el Perú, el canal de inflación importada —combustibles y transporte— vuelve a estar abierto.
El mercado dejó de descontar el alza de la Fed de setiembre
La inflación de julio se moderó a 3,4% anual (desde 3,5%), con un avance mensual de 0,1%, y los precios al productor quedaron planos frente al 0,2% esperado. Con ambos datos, más del 60% del mercado espera que la Reserva Federal mantenga su tasa el 15 y 16 de setiembre, cuando hace un mes descontaba un alza. Es el giro externo más favorable de la quincena: alivia el costo de financiamiento para los emergentes y explica parte de la firmeza del sol.
El cobre marcó un récord histórico con la oferta en retirada
El cobre cerró el 13 de agosto en US$ 6,59 por libra, máximo histórico, tras un récord intradía de US$ 6,71 a mitad de quincena. La prima de la plaza estadounidense sobre Londres llegó a superar los US$ 1.000 por tonelada y los inventarios de la LME cayeron 14% desde fines de julio, mientras Chile recortó su previsión de producción por segundo trimestre consecutivo. Las señales débiles de consumo en China moderan el impulso, pero el piso estructural —electrificación y centros de datos— se mantiene. Para las cuentas peruanas, los términos de intercambio llegan elevados justo a la definición del presupuesto 2027.
El ENFEN concentró el pronóstico entre fuerte y extraordinario
El nuevo comunicado del ENFEN mantiene la Alerta de Niño Costero y reordena las probabilidades para el verano (diciembre 2026–marzo 2027): magnitud fuerte 43% y extraordinaria 41%, con la moderada reducida a 15% y la débil a 1%. En el comunicado previo, la magnitud extraordinaria figuraba solo como posibilidad no descartada y el reparto se concentraba entre los escenarios fuerte y moderado: el escenario extraordinario pasó de marginal a concentrar cuatro de cada diez probabilidades. En el Pacífico central, la probabilidad de una magnitud muy fuerte hacia noviembre y diciembre también subió. El escenario de lluvias prevé precipitaciones sobre lo normal en la costa norte y central, y por debajo de lo normal en la sierra sur. El próximo comunicado se emitirá el 28 de agosto.
La preparación se ejecuta antes del verano
La distribución ya no se juega entre moderado y fuerte sino entre fuerte y extraordinario, y la referencia histórica del escenario alto deja de ser 2017 (daños por 1,6% del PBI) para acercarse a 1982-83 (11,6%). Las acciones que requieren plazo —aprobar líneas de crédito antes del evento, acordar rutas logísticas alternativas, verificar coberturas y padrones, proteger plantaciones e infraestructura en tierra— se ejecutan en las semanas previas al verano, no durante. La agenda completa por sector está desarrollada en la Edición Especial El Niño 2026-2027 de Polygon Macro. La sierra sur añade además el riesgo opuesto: menos lluvia para el agro altoandino y la generación hidroeléctrica.
Financiamiento
Con el alza de la Fed ya no descontada para setiembre, la ventana para fijar tasa se amplió, aunque depende de que el petróleo no vuelva a trasladarse a la inflación. Conviene usarla sin asumirla permanente y, en zonas expuestas a El Niño, aprobar líneas ahora aunque se desembolsen después.
Cobertura FX
El sol en S/ 3,37 —mínimo de seis meses y dentro del rango esperado de cierre— es nivel de cobertura para importadores. Los exportadores deben revisar el calce de moneda si la apreciación se extiende.
Inversión / CAPEX
El presupuesto 2027 definirá el 30 de agosto la escala del gasto en prevención e infraestructura; la construcción y su cadena de proveedores concentran la oportunidad. Incorporar el escenario ENFEN elevado en costos, logística y seguros.
Valorización
El cobre en récord sostiene los términos de intercambio y la pausa esperada de la Fed alivia la tasa base: sesgo favorable para el costo de capital, con el petróleo como riesgo de reversión. Sensibilizar los flujos al escenario de Niño fuerte a extraordinario.
| Indicador | Dato (15-ago) | Proy. 2026 | Proy. 2027 | Lectura Polygon | Sesgo |
|---|---|---|---|---|---|
| PBI (var. % anual) | +3,5% 1T | +3,4% | +3,2% | La proyección del BCRP mantiene la inversión privada como motor y ya descuenta un El Niño fuerte (−0,7 pp). | ↗ |
| Inflación anual (Lima) | 4,1% | 3,8% | ~2% | El alza de julio provino de los alimentos. Las expectativas a doce meses subieron a 3,0%, el techo del rango meta. | → |
| Tasa de referencia BCRP | 4,25% | — | — | Doce meses sin cambios. Próxima decisión: 10 de setiembre, con el crudo nuevamente al alza. | → |
| Tipo de cambio (USD/PEN) | S/ 3,37 | 3,36–3,44* | — | Mínimo de seis meses, dentro del rango esperado de cierre. *Encuesta de expectativas del BCRP. | ↘ |
| Cobre (COMEX) | US$ 6,59 | — | — | Récord histórico de cierre; prima COMEX–LME sobre US$ 1.000 por tonelada y menor producción en Chile. | ↗ |
| Petróleo (Brent) | US$ 88,5 | — | — | +5% en la semana tras los ataques en Ormuz; el principio de acuerdo no llegó a suscribirse. | ↗ |
| Fed funds (EE. UU.) | 3,50–3,75% | — | — | Con CPI de 3,4% y precios al productor planos, más del 60% del mercado espera pausa el 15–16 de setiembre. | → |
| Niño Costero (verano) | Alerta | — | — | ENFEN: fuerte 43% y extraordinario 41% para diciembre–marzo; en julio el reparto era fuerte–moderado. | ↗ |
Comunicado ENFEN.
Actualizará las probabilidades del verano; confirmar o moderar el escenario extraordinario moverá decisiones de prevención públicas y privadas.
Presupuesto 2027.
Vence el plazo para remitirlo al Congreso junto con el Marco Macroeconómico Multianual; hará explícito el costo del gasto social anunciado.
Decisión de tasa del BCRP.
Llega con la inflación en 4,1%, expectativas en el techo del rango y el petróleo nuevamente al alza.
Reunión del FOMC.
El mercado espera una pausa que hace un mes no estaba en los precios; definirá el costo del financiamiento externo del cuarto trimestre.