Panorama macroeconómico
El BCRP mantuvo su tasa aunque el mercado esperaba un alza
La tasa de referencia sigue en 4,25%, sin cambios desde setiembre de 2025. Para el Banco Central, la inflación responde a factores de oferta: el indicador sin alimentos y energía llega a 4,5%, pero sin transporte baja a 1,8%, debajo de 2% desde abril de 2025. Las expectativas a doce meses se mantuvieron en 3,1%, sobre el techo del rango meta. El directorio reiteró que no descarta un ajuste si El Niño o el conflicto en Medio Oriente prolongan las presiones. La próxima decisión es el 12 de noviembre.
La inflación de Lima llegó a 4,55%, la más alta en tres años
Los precios subieron 0,12% en setiembre y el acumulado del año alcanzó 4,28%, por encima del 4,2% que el BCRP proyecta para diciembre. Transporte y restaurantes lideraron el alza del mes, con el gasohol, el tomate y el azúcar entre los productos que más subieron. Los materiales de construcción aumentaron 0,57% en el mes, por productos metálicos y ladrillos, lo que encarece las obras previstas para 2027. La inflación a nivel nacional se ubicó en 4,17%.
La economía habría crecido en agosto al ritmo de julio
Según el BCRP, agosto repitió un crecimiento cercano al 3,6% de julio, sostenido por los sectores no primarios, que avanzan alrededor de 5%. El agro, la pesca y la industria textil siguen frenados por el calentamiento del mar. El Banco Central ratificó su proyección de 3,2% para 2026 y espera una recuperación más marcada entre fines de 2027 e inicios de 2028. Parte del mercado es más cauta: proyecta 2,9% para 2026 y 2027, con una inflación cercana a 5% al cierre de este año.
El Niño adelantó las lluvias en la costa norte
El último comunicado del ENFEN asigna 88% de probabilidad a un Niño extraordinario en octubre y 85% a noviembre. Las lluvias llegaron antes: en setiembre, El Alto, en Talara, registró 13,5 milímetros, frente a un récord previo de 3 milímetros para ese mes, de 1977, y el caudal del río Tumbes se triplicó. La Cámara de Diputados aprobó delegar facultades al Ejecutivo por 90 días en seguridad ciudadana y respuesta ante El Niño, y el Senado aún las evalúa. Las propuestas tributarias y de simplificación quedaron fuera.
El empleo débil alejó el alza de la Reserva Federal
La economía estadounidense creó 29 mil empleos, frente a cerca de 85 mil esperados, y los meses previos se revisaron a la baja en 60 mil. El desempleo se ubicó en 4,2% y los salarios crecieron 3,0% anual, el menor ritmo desde 2021. La probabilidad de un alza el 28 de octubre cayó de cerca de 70% a alrededor de 20%. Sin embargo, el mercado mantiene un alza descontada para diciembre, y las minutas de la última reunión muestran que la mayoría de sus miembros espera otra antes de fin de año.
La tasa a diez años tocó su nivel más alto desde 2002
El rendimiento del Tesoro llegó a 5,31% el 5 de octubre y cerró el 13 en 5,22%, aunque la probabilidad de un alza en octubre caía. La tasa corta sigue a la Reserva Federal; la larga incorpora lo que los inversionistas exigen por plazo, déficit fiscal e inflación. Por eso el bono a diez años rinde casi medio punto porcentual más que el de dos años, y su tasa real subió de 1,9% a 2,9% en el año. Una pausa de la Reserva Federal no abarata por sí sola el financiamiento de largo plazo.
El Brent volvió a US$ 106 tras nuevos ataques en el Golfo
El crudo bajó a US$ 100,3 el 7 de octubre, pero subió 4% al día siguiente, luego de que nueve buques fueran atacados en una semana. El 12 cerró en US$ 106,7, su mayor nivel desde el 15 de setiembre, tras un ataque contra el aeropuerto de Riad. Por el estrecho de Ormuz circulan unos 9,5 millones de barriles diarios, cerca de 30% menos que antes del conflicto. Analistas estiman la prima geopolítica en algo más de US$ 20 por barril, la parte del precio más expuesta a un acuerdo o a una escalada.
El cobre se acerca a su récord por las huelgas en Chile
El metal cerró el 13 de octubre en US$ 6,68 por libra, a 2% del máximo histórico de setiembre. La mina Centinela está en huelga desde el 7 de octubre y sus sindicatos estiman que la producción caería a la mitad en noviembre. En Escondida, la mayor mina del mundo, la operadora alcanzó el 14 un preacuerdo con los supervisores, que deben ratificarlo para evitar la paralización. Para el Perú, el precio sostiene el ingreso de divisas y la recaudación.
Cinco supuestos del presupuesto siguen abiertos
La inflación es el primero: el BCRP proyecta 4,2% para 2026 y 2% para 2027, pero el acumulado ya superó la primera cifra y parte del mercado anticipa un cierre cercano a 5%. El segundo es el tipo de cambio, hoy en S/ 3,44, frente al S/ 3,40 que las empresas esperan para diciembre. El tercero son las tasas, que pueden subir en soles y en dólares. El cuarto es la energía, con el Brent entre US$ 100 y US$ 107 en la quincena. El quinto es el clima: El Niño coincidirá con las lluvias y las cosechas del primer trimestre. Un presupuesto con un solo valor por variable queda expuesto a desviarse en varias a la vez.
Medir sensibilidades y aprobar las medidas de antemano
El punto de partida son tres escenarios, base, adverso y favorable, construidos sobre las variables que más mueven el resultado. Para cada una conviene medir cuánto cambian el EBITDA y la caja por cada diez céntimos de tipo de cambio, cada US$ 10 de petróleo o cada punto de tasa. El costo financiero debe presupuestarse con la tasa a la que se renovará la deuda, no con la actual. Luego se fijan umbrales: si una variable los cruza, se activan medidas aprobadas de antemano, como ajustes de precio, postergación de inversiones o coberturas. El valor del presupuesto está en las decisiones que deja preparadas para cada escenario.
Financiamiento
Una pausa de la Reserva Federal no baja el costo del crédito largo: la tasa a diez años sigue sobre 5,2% y el BCRP no descarta subir la suya. Conviene presupuestar las renovaciones de 2027 a tasas mayores que las actuales, en soles y en dólares.
Cobertura FX
El sol se mantuvo estable entre S/ 3,44 y S/ 3,45, con el cobre cerca de su récord. Esa calma permite fijar el tipo de cambio del presupuesto y cubrir por tramos los flujos en dólares de 2027 antes de que vuelva la volatilidad.
Inversión / CAPEX
Los materiales de construcción subieron 0,57% en setiembre y El Niño ya trae lluvias a la costa norte. Conviene condicionar el capex de 2027 a hitos de avance y dar prioridad a las obras que protegen la operación durante el verano.
Valorización
Con las expectativas de inflación sobre el rango meta y la tasa libre de riesgo en dólares sobre 5,2%, corresponde revisar la tasa de descuento y la inflación de largo plazo. Conviene además sensibilizar los flujos expuestos a un Niño que se extendería hasta 2027.
| Indicador | Dato (14-oct) | Proy. 2026 | Proy. 2027 | Lectura Polygon | Sesgo |
|---|---|---|---|---|---|
| PBI (var. % anual) | +3,56% jul | +3,2% | +3,0% | El BCRP ratificó 3,2% y estima que agosto creció al ritmo de julio. Parte del mercado ya proyecta 2,9% por El Niño. | ↘ |
| Inflación anual (Lima) | 4,55% | 4,2% | 2,0% | La más alta en tres años. El acumulado a setiembre (4,28%) ya superó la proyección del BCRP para el año. | ↗ |
| Tasa de referencia BCRP | 4,25% | — | — | Trece meses sin cambios, pese a que el mercado esperaba un alza. No descarta un ajuste; decide el 12 de noviembre. | ↗ |
| Tipo de cambio (USD/PEN) | S/ 3,437 | 3,40* | — | Estable entre S/ 3,44 y S/ 3,45 en la quincena. *Expectativa de empresas para el cierre (encuesta del BCRP). | → |
| Cobre (COMEX) | US$ 6,68 | — | — | A 2% del récord de setiembre, con huelga en Centinela y negociación abierta en Escondida. | ↗ |
| Petróleo (Brent) | US$ 105,7 | — | — | Rebotó desde US$ 100 por ataques en el Golfo; la prima geopolítica se estima en algo más de US$ 20. | ↗ |
| Fed funds (EE. UU.) | 3,75–4,00% | — | — | Pausa probable el 28 de octubre tras el empleo débil; el mercado descuenta un alza en diciembre. | ↗ |
| Tesoro EE. UU. 10 años | 5,22% | — | — | Tocó 5,31% el 5 de octubre, máximo desde 2002. La prima por plazo sostiene la tasa larga. | ↗ |
| Niño Costero | Alerta | — | — | ENFEN: 88% de probabilidad de magnitud extraordinaria en octubre; lluvias adelantadas en Tumbes y Piura. | ↗ |
PBI de agosto.
El INEI confirmará si la economía mantuvo el ritmo de julio pese a la caída del agro y la pesca.
Comunicado del ENFEN.
Actualizará la magnitud esperada de El Niño al inicio de la temporada de lluvias en la costa norte.
Decisión de la Reserva Federal.
El mercado espera una pausa tras el dato de empleo y mantiene un alza descontada para diciembre.
Decisión de tasa del BCRP.
Llegará con el dato de inflación de octubre y con la decisión de la Reserva Federal ya conocida.