Panorama macroeconómico
El BCRP ve en El Niño el mayor riesgo para el crecimiento
El presidente del Banco Central estimó el 22 de octubre que El Niño podría restar cerca de dos puntos al crecimiento entre 2026 y 2027, de los cuales 0,9 puntos corresponden a este año. La proyección oficial, que ya incorpora ese efecto, sigue en 3,2% para 2026 y 3,0% para 2027, y el PBI de agosto creció 3,23%. Sobre los precios, consideró ancladas las expectativas de inflación a doce meses, en 3,1%, apenas sobre el techo del rango meta. Los combustibles y los alimentos del verano mantienen la presión. La próxima decisión de tasa es el 12 de noviembre.
El mar del norte está diez grados sobre lo normal
La Dirección de Hidrografía y Navegación midió el 28 de octubre una temperatura del mar de 28,3 °C en Talara y 27,9 °C en Paita, más de diez grados sobre lo normal. En Tumbes, la estación de Zarumilla acumuló 99,3 milímetros de lluvia en 24 horas. El comunicado vigente de la comisión que estudia El Niño (ENFEN), del 16 de octubre, prevé un evento de magnitud extraordinaria hasta enero. También anticipa caudales altos en los ríos Tumbes, Chira y Piura desde noviembre, y en el Rímac y el Chillón desde diciembre.
El empleo en Lima creció 6% y el desempleo bajó a 4,4%
Entre julio y setiembre, la población ocupada de Lima Metropolitana sumó 6,01 millones de personas, 339 mil más que un año antes, según el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). La tasa de desempleo bajó de 5,7% a 4,4%, la menor para ese trimestre desde 2003. El avance se concentró en servicios, cuyo empleo creció 9,3%, mientras la manufactura redujo el suyo en 5,2%. Ese mayor empleo sostiene el consumo de fin de año, aunque la inflación de alimentos puede recortar su poder de compra en el verano.
Las cuentas fiscales llegan con margen al verano
El déficit fiscal de doce meses bajó a 0,9% del PBI en setiembre, desde 1,8% en el primer trimestre, con ingresos corrientes que crecieron 16,7% real en el mes. El 28 de octubre, el Congreso aprobó un crédito suplementario de S/ 8.228 millones, equivalente a 3,2% del presupuesto inicial, del cual S/ 703 millones se destinan a El Niño y S/ 3.620 millones a inversión. El 22 de octubre se publicó además la ley que delega facultades al Ejecutivo por 90 días para legislar en seguridad ciudadana y El Niño.
La Reserva Federal pausó con dos votos a favor de subir
La Reserva Federal mantuvo su tasa entre 3,75% y 4,00% el 28 de octubre, en una votación de diez contra dos: los disidentes preferían un alza de un cuarto de punto. Su comunicado califica el crecimiento de «fuerte» y la inflación de «elevada». Al día siguiente, el producto de EE. UU. del tercer trimestre mostró un avance anualizado de 3,4%, y el índice de precios del consumo personal, que sigue la Reserva Federal, subió 3,6% anual en setiembre. El mercado asigna más de 70% de probabilidad a un alza el 9 de diciembre.
La tasa a diez años retrocedió de 5,2% a 5,0%
El rendimiento del Tesoro a diez años pasó de 5,22% el 13 de octubre, cierre de nuestra edición anterior, a 4,96% el 22, y cerró el 28 en 5,05%, luego del anuncio de la Reserva Federal. El bono a dos años se mantuvo cerca de 4,7%, de modo que la diferencia entre ambos plazos se redujo. El índice del dólar tocó 102,4 tras la decisión. La menor tasa larga abarata en algo las renovaciones en dólares, aunque sigue cerca de su nivel más alto desde 2002, alcanzado hace un mes.
El Brent tocó US$ 116,7, su mayor nivel desde abril
El crudo subió 4% el 22 de octubre y 3,1% el 23, hasta US$ 116,7 por barril, por los ataques de los hutíes contra instalaciones en Arabia Saudita. Bajó a US$ 113,9 el 27 con contactos diplomáticos en la región, y cerró el 29 en US$ 114,9, después de que Irán rechazara una propuesta de acuerdo y reportara tres tanqueros dañados por minas al sur de Ormuz. Europa liberará 42 millones de barriles de sus reservas en los próximos tres meses, incluido un volumen importante de diésel. El Banco Mundial estimó el 28 de octubre un promedio de US$ 92 para todo 2026.
El cobre cedió tras los acuerdos laborales en Chile
En la Bolsa de Metales de Londres (LME), el cobre bajó de US$ 14.595 por tonelada el 16 de octubre a US$ 14.415 el 23, tras los acuerdos laborales en Centinela y Escondida, y volvió a US$ 14.500 el 26. El 30 de octubre el metal cedía 2% en Nueva York, a US$ 6,45 por libra, y el oro tocaba un mínimo de un año, cerca de US$ 3.900 por onza. Ambos metales sostienen las exportaciones del Perú, que dejaron un superávit comercial récord de US$ 4.714 millones en agosto.
Las rutas del norte son el primer frente del verano
Con el mar diez grados sobre lo normal y caudales altos previstos desde noviembre, el riesgo para las empresas se concentra en la logística. Los puntos más expuestos son la Panamericana Norte, el puerto de Paita, los almacenes regionales y los accesos a los valles agrícolas. En 2017, un Niño costero de menor magnitud que el previsto ahora causó pérdidas equivalentes a 1,6% del PBI. Quienes compran o venden a través del norte enfrentan tres efectos a la vez: despachos interrumpidos, clientes del agro y la pesca con menos caja y fletes más caros por desvíos. La preparación rinde más si se completa en noviembre, antes del pico de lluvias del verano.
El inventario de seguridad se decide con una regla simple
Para cada insumo o producto que cruza el norte conviene estimar cuántas semanas puede quedar cortada su ruta y cuánto margen se pierde por semana sin despacho. La compra anticipada se justifica cuando ese margen supera el costo de llevar el inventario adicional: financiamiento, almacenaje y merma. La tasa preferencial corporativa a 90 días en soles era de 4,6% en setiembre, frente a 7,3% del crédito empresarial a más de un año, y las líneas se negocian mejor antes de la temporada. En paralelo, conviene ajustar los límites de crédito de los clientes del agro y la pesca del norte, y acordar rutas alternas con los transportistas. Las decisiones de compra, crédito y logística conviene cerrarlas en noviembre.
Financiamiento
La tasa a diez años bajó a cerca de 5,0%, pero la Reserva Federal dejó abierta un alza en diciembre y el BCRP decide el 12 de noviembre. Conviene usar esta ventana para negociar las líneas de corto plazo en soles que financiarán el inventario del verano.
Cobertura FX
El dólar subió de S/ 3,42 a S/ 3,46 en la quincena, por mayor demanda local y monedas más débiles en la región. Conviene cubrir por tramos las importaciones del primer trimestre y fijar el tipo de cambio en los contratos de compra del verano.
Inversión / CAPEX
El crédito suplementario suma S/ 3.620 millones para inversión pública y S/ 703 millones para El Niño. En el capex propio conviene dar prioridad a las obras que protegen la operación en el norte, como drenajes, accesos y almacenes, y programar el resto después del verano.
Valorización
Con el Brent sobre US$ 110, el oro en su mínimo de un año y el cobre lejos de su récord, los flujos ligados a materias primas ganan volatilidad. Conviene sensibilizar las valorizaciones a precios de metales y energía, y a un Niño que se extendería hasta el otoño de 2027.
| Indicador | Dato | Proy. 2026 | Proy. 2027 | Lectura Polygon | Sesgo |
|---|---|---|---|---|---|
| PBI (var. % anual) | +3,23% ago | +3,2% | +3,0% | Agosto confirmó un ritmo cercano a 3%. El BCRP estima que El Niño restaría cerca de dos puntos entre 2026 y 2027. | ↘ |
| Inflación anual (Lima) | 4,55% set | 4,2% | 2,0% | El dato de octubre sale a inicios de noviembre. Combustibles y alimentos mantienen la presión; expectativas a doce meses en 3,1%. | ↗ |
| Tasa de referencia BCRP | 4,25% | — | — | Sin cambios desde setiembre de 2025. Decide el 12 de noviembre, con la inflación de octubre y la Reserva Federal ya conocidas. | ↗ |
| Tipo de cambio (USD/PEN) | S/ 3,463 (29 oct) | — | — | Subió desde S/ 3,420 del 15 de octubre, por mayor demanda local de dólares y monedas más débiles en la región. | ↗ |
| Cobre (LME) | US$ 14.500/t (26 oct) | — | — | Cedió tras los acuerdos laborales en Centinela y Escondida; el 30 de octubre caía 2% en Nueva York, a US$ 6,45 por libra. | ↘ |
| Petróleo (Brent) | US$ 114,9 (29 oct) | — | — | Tocó US$ 116,7 el 23 de octubre, su mayor nivel desde abril, tras ataques contra instalaciones en Arabia Saudita. | ↗ |
| Fed funds (EE. UU.) | 3,75–4,00% | — | — | Pausa con dos votos a favor de subir. El mercado asigna más de 70% de probabilidad a un alza el 9 de diciembre. | ↗ |
| Tesoro EE. UU. 10 años | 5,05% (28 oct) | — | — | Bajó desde 5,22% del 13 de octubre, aunque sigue cerca de su nivel más alto desde 2002. El bono a dos años, cerca de 4,7%. | ↘ |
| Niño Costero | Alerta | — | — | Magnitud extraordinaria prevista hasta enero. Mar diez grados sobre lo normal en Talara y Paita; lluvias extremas en Tumbes. | ↗ |
Inflación de octubre.
El INEI mostrará si combustibles y alimentos siguen empujando los precios de Lima.
Decisión de tasa del BCRP.
Llegará con la inflación de octubre y una Reserva Federal que dejó abierta un alza.
PBI de setiembre.
El INEI medirá cuánto restan el agro y la pesca al crecimiento.
Decisión de la Reserva Federal.
El mercado asigna más de 70% de probabilidad a un alza de un cuarto de punto.